硅谷銀行“閃崩”破壞力有多大？

    過去一周，銀門銀行、硅谷銀行和簽名銀行先后“爆雷”，震驚全球金融市場(chǎng)。美聯(lián)邦政府緊急出手，推出一系列補(bǔ)救措施穩(wěn)定人心，防止“多米諾效應(yīng)”沖垮金融業(yè)乃至波及整個(gè)經(jīng)濟(jì)。不過，雖然美國(guó)總統(tǒng)拜登堅(jiān)稱“美國(guó)銀行系統(tǒng)安全”，但市場(chǎng)并不買賬，硅谷銀行破產(chǎn)引發(fā)的“余震”仍在持續(xù)。

　　此次銀行關(guān)閉事件折射出美國(guó)金融系統(tǒng)存在哪些風(fēng)險(xiǎn)隱患？將如何影響全球金融市場(chǎng)？會(huì)不會(huì)演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)乃至金融危機(jī)？國(guó)際市場(chǎng)密切關(guān)注。

　　銀行“爆雷” 引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)

　　3月8日至12日，美國(guó)三家銀行——銀門銀行、硅谷銀行和簽名銀行相繼清算或關(guān)閉。其中，硅谷銀行和簽名銀行已被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管。據(jù)路透社報(bào)道，美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司要求有意收購硅谷銀行和簽名銀行的銀行在3月17日前提交競(jìng)標(biāo)，希望以整體出售方式讓兩家銀行重返私營(yíng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

　　硅谷銀行在加利福尼亞州和馬薩諸塞州擁有17家分行，是全美國(guó)排名第十六位的銀行。硅谷銀行關(guān)閉是自2008年9月以來美國(guó)最大的銀行關(guān)閉事件，也是美國(guó)史上第二大銀行倒閉案。

　　為了防止發(fā)生擠兌事件，美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)積極表態(tài)并采取行動(dòng)，但市場(chǎng)并不買賬。3月13日，全球銀行股遭遇“黑色星期一”，美股銀行股集體下跌，多只個(gè)股觸發(fā)熔斷。除硅谷銀行外，第一共和銀行等其他經(jīng)營(yíng)方式和客戶構(gòu)成較為類似的銀行或?qū)⒚媾R相似窘境。資本市場(chǎng)面臨恐慌情緒傳染和流動(dòng)性緊張。

　　因擔(dān)心銀行業(yè)動(dòng)蕩沖擊中小銀行貸款業(yè)務(wù)，華爾街投行高盛3月15日下調(diào)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)，至1.2%。高盛指出，資產(chǎn)值低于2500億美元的銀行，承擔(dān)了美國(guó)約50%的商業(yè)和工業(yè)貸款。其中，中小銀行承擔(dān)了美國(guó)六成的住房貸款以及八成的商業(yè)地產(chǎn)貸款。一旦儲(chǔ)戶對(duì)銀行信心流失，出現(xiàn)大面積提現(xiàn)的情況，中小銀行將被迫壓縮貸款業(yè)務(wù)以保證自身流動(dòng)性充裕，而這將抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　硅谷銀行在加拿大、丹麥、德國(guó)、印度、以色列和瑞典等國(guó)家都有分行。硅谷銀行危機(jī)也引發(fā)了歐洲其他國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)硅谷銀行在當(dāng)?shù)刈庸疽约般y行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)的重視。3月12日至13日，加拿大、德國(guó)、英國(guó)等國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)先后宣布暫停硅谷銀行子公司在各自國(guó)家的業(yè)務(wù)。

　　硅谷銀行倒閉事件已引發(fā)連鎖效應(yīng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日，瑞士第二大銀行“瑞士信貸”流動(dòng)性困境加劇，在自曝過去兩個(gè)財(cái)年財(cái)務(wù)報(bào)告存在“重大缺陷”后，瑞信最大股東沙特國(guó)家銀行拒絕進(jìn)一步提供金融援助，瑞信股價(jià)重挫。

　　因其業(yè)務(wù)遍布?xì)W美多國(guó)，瑞信困境引發(fā)投資者的恐慌情緒。3月15日，瑞信銀行一度暴跌30.8%，創(chuàng)下歷史新低并領(lǐng)跌歐洲銀行業(yè)指數(shù)，創(chuàng)1995年美國(guó)IPO以來收盤新低。這也導(dǎo)致歐洲主要三大股市3月15日全線大跌，跌幅超3%。泛歐股指斯托克600指數(shù)的銀行板塊重挫7%，創(chuàng)一年多來的最大單日跌幅。

　　內(nèi)外夾擊 激進(jìn)加息成為主因

　　“此次美國(guó)政府出手很快，手段明確且有節(jié)制，但要平息金融市場(chǎng)震蕩還需要一些時(shí)間?！敝袊?guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院研究員陳鳳英對(duì)本報(bào)記者表示，美國(guó)政府雖然出手干預(yù)，但并未為這些銀行兜底?，F(xiàn)在，硅谷銀行和簽名銀行主要靠美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，希望通過市場(chǎng)力量干預(yù)，而不是靠政府直接救市。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的銀行定期融資計(jì)劃，只保障儲(chǔ)戶利益，并不保障投資者利益。對(duì)于投資者來說，在硅谷銀行危機(jī)的影響下，他們所持銀行資產(chǎn)的估值面臨大幅削減風(fēng)險(xiǎn)，所以市場(chǎng)出現(xiàn)了“情緒搶跑”現(xiàn)象。

　　作為最近全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的“風(fēng)暴眼”，硅谷銀行“猛然崩塌”的原因引發(fā)國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注。

　　3月12日，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，硅谷銀行關(guān)閉，其核心問題在于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)上調(diào)利率，導(dǎo)致該銀行所持債券等金融資產(chǎn)市價(jià)不斷下跌，而非技術(shù)行業(yè)問題。

　　過去一年，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上限已從0.25%飆升至現(xiàn)在的4.75%。很多分析人士預(yù)計(jì)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將在未來幾個(gè)月內(nèi)再加息0.5個(gè)或0.75個(gè)百分點(diǎn)。

　　“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問題是硅谷銀行破產(chǎn)的直接原因。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任胡志浩對(duì)本報(bào)記者分析，此前，硅谷銀行在流動(dòng)性寬松時(shí)期吸收大量存款并配置長(zhǎng)期限債券資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配嚴(yán)重，導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向加息，特別是短期利率高于長(zhǎng)期利率的“利率倒掛”背景下，硅谷銀行負(fù)債成本陡然上升，持有的大量債券資產(chǎn)價(jià)格暴跌，存款人集中取現(xiàn)，導(dǎo)致銀行流動(dòng)性枯竭。

　　“內(nèi)外夾擊讓硅谷銀行陷入困境?！标慀P英分析，近兩年，新科技革命的加速度遠(yuǎn)超預(yù)期。眾多科技創(chuàng)新企業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，融資需求大。但在美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息導(dǎo)致融資困難的背景下，很多初創(chuàng)科技企業(yè)紛紛從硅谷銀行大量提現(xiàn)，形成流動(dòng)性缺口。為填充流動(dòng)性缺口，硅谷銀行不得不出售其資產(chǎn)組合，由于此時(shí)利率已經(jīng)處于高位，資產(chǎn)出售形成了較大損失。這種以斬倉虧損“可供出售金融資產(chǎn)”(簡(jiǎn)稱“AFS”)來籌措流動(dòng)性的行為，加劇了市場(chǎng)對(duì)其流動(dòng)性不足的擔(dān)憂，造成存款擠兌。硅谷銀行相對(duì)集中的科創(chuàng)類企業(yè)客戶群體加速了這一“死亡螺旋”。

　　此外，美國(guó)對(duì)中小銀行監(jiān)管較為寬松，也是導(dǎo)致硅谷銀行“閃崩”的重要原因。資料顯示，2018年，美聯(lián)儲(chǔ)基于《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、監(jiān)管放松和消費(fèi)者保護(hù)法案》，對(duì)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了修訂，將銀行分為五檔，對(duì)第四、第五檔銀行資本要求、流動(dòng)性監(jiān)管要求均有“松綁”。硅谷銀行處于第四檔銀行范疇，根據(jù)監(jiān)管要求，不需要設(shè)置逆周期資本緩沖，可以將累計(jì)其他綜合收益(AOCI)項(xiàng)目從資本中扣除。AOCI包括某些資產(chǎn)和負(fù)債在變現(xiàn)前未實(shí)現(xiàn)的收益或虧損，該項(xiàng)目從資本中扣除后，即便銀行出現(xiàn)浮虧，資本充足率仍保持“虛高”。

　　敲響警鐘 恐慌情緒仍在蔓延

　　投資銀行經(jīng)理弗雷德里克·羅素在接受《華爾街日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)稱，硅谷銀行可能“只是地窖里的第一只蟑螂”。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日，國(guó)際知名資產(chǎn)管理公司貝萊德創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官拉里·芬克警告稱，近期，美國(guó)銀門銀行、硅谷銀行、簽名銀行接連“爆雷”，或清算或關(guān)閉，只是初步暴露了美國(guó)銀行業(yè)在未來一段時(shí)間內(nèi)可能面臨的問題。這可能是一場(chǎng)“緩慢滾動(dòng)的危機(jī)的開端”，之后可能會(huì)有更多金融機(jī)構(gòu)面臨查封和關(guān)閉。

　　英國(guó)廣播公司稱，硅谷銀行關(guān)閉事件震蕩全球金融市場(chǎng)，加拿大、英國(guó)等多個(gè)市場(chǎng)都受牽連。市場(chǎng)擔(dān)憂硅谷銀行倒閉猶如2008年的“雷曼事件”，恐引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　硅谷銀行關(guān)閉事件讓人們?cè)俅位貞浧鸨弧敖鹑谖C(jī)”支配的恐懼。此次硅谷銀行關(guān)閉事件與2008年雷曼兄弟破產(chǎn)有何區(qū)別？是否會(huì)誘發(fā)全球性金融危機(jī)？

　　“最大的區(qū)別在于，雷曼兄弟當(dāng)年是受金融創(chuàng)新旗號(hào)下衍生品之一的次級(jí)貸款之害，而如今硅谷銀行的‘爆雷’主要是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)近一年來的激進(jìn)加息政策?！标慀P英分析，雷曼兄弟與很多大銀行通過金融交易聯(lián)系緊密，其倒閉帶來的沖擊是全方位的。硅谷銀行本身與金融同業(yè)沒有太多交易行為，其現(xiàn)金流中斷不會(huì)過多影響其他大銀行。此外，美國(guó)政府當(dāng)年并未出手救助雷曼兄弟，而硅谷銀行已及時(shí)被美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，一定程度上能使硅谷銀行的擠兌有所放緩，為其流動(dòng)性周轉(zhuǎn)爭(zhēng)取時(shí)間。當(dāng)前，美國(guó)金融的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要來自錯(cuò)過應(yīng)對(duì)時(shí)間窗口的中小銀行，幸運(yùn)的是，美聯(lián)儲(chǔ)尚有“彈藥”避免流動(dòng)性危機(jī)。

　　美國(guó)銀行業(yè)面臨流動(dòng)性危機(jī)的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策成為影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵變量。

　　“美聯(lián)儲(chǔ)的高利率政策迫使銀行破產(chǎn)。這就是問題的根源?！泵绹?guó)政治經(jīng)濟(jì)研究所主席的羅伯茨警告說，“如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)提高利率，將會(huì)有更多銀行破產(chǎn)?！?/p>

　　“美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前面臨的核心問題在于物價(jià)穩(wěn)定和金融穩(wěn)定的兩難?！焙竞票硎?，如果本次危機(jī)短期內(nèi)能有效化解，加息與相對(duì)較高的利率水平或?qū)⒀永m(xù)，但力度可能有所收斂；如果事件繼續(xù)發(fā)酵，引發(fā)更多銀行擠兌與市場(chǎng)恐慌，美聯(lián)儲(chǔ)可能通過降息化解危機(jī)。但貨幣政策再次轉(zhuǎn)為寬松使得金融市場(chǎng)短期平穩(wěn)后，居高不下的通脹壓力會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)面臨更為棘手的挑戰(zhàn)。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，美國(guó)銀行相繼關(guān)閉，正加劇全球央行維護(hù)金融穩(wěn)定的壓力。目前來看，跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息的一些央行不得不對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。一些投資者和央行人士擔(dān)心，鑒于金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)度，即使只是市場(chǎng)恐慌，也可能觸發(fā)更多銀行或其他機(jī)構(gòu)陷入困境，并在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域造成惡性循環(huán)。

　　“硅谷銀行關(guān)閉事件給全球金融機(jī)構(gòu)敲響了警鐘?！标慀P英表示，全球各大金融機(jī)構(gòu)應(yīng)吸取教訓(xùn)，避免更大的金融風(fēng)險(xiǎn)：一是制定更謹(jǐn)慎的貨幣政策，努力維護(hù)宏觀政策穩(wěn)定性；二是銀行等主要金融機(jī)構(gòu)要有憂患意識(shí)，要有應(yīng)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的心理準(zhǔn)備和強(qiáng)大能力；三是世界主要經(jīng)濟(jì)體要加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的常態(tài)化溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，充分利用G20等國(guó)際多邊合作平臺(tái)，共同應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不確定性。