2021年9月2日,中央提出深化新三板改革,設立北京證券交易所(以下簡稱“北交所”),打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。一年來,北交所成功開市并平穩(wěn)運行,基礎制度四梁八柱搭建完成,各項制度安排有效運轉,融資交易功能不斷強化,打造主陣地的企業(yè)、制度、文化和生態(tài)等各方面要素在不斷集聚,北交所實現(xiàn)了穩(wěn)起步,打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地取得初步成效。
完善創(chuàng)新型中小企業(yè)市場生態(tài)初見成效
各項數(shù)據顯示,北交所宣布設立一年來,在完善創(chuàng)新型中小企業(yè)市場生態(tài)方面已初見成效。一是支持了一批創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。截至2022年9月2日,北交所上市公司110家,其中,中小企業(yè)占比77%,民營企業(yè)占比90%,戰(zhàn)略新興產業(yè)、先進制造業(yè)等占比超八成,覆蓋工業(yè)材料、信息技術、醫(yī)藥健康、“雙碳”和消費等多元細分創(chuàng)新領域。23家公司為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)(不含尚未正式公布的第四批企業(yè)),2家獲得國家科技進步獎,平均研發(fā)強度達4.6%,是規(guī)模以上企業(yè)的3.3倍。北交所上市公司公開發(fā)行累計融資超235億元,平均每家2.1億元,有效助力企業(yè)提高技術、提升核心競爭力,支持企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展。
二是構建了一套特色制度安排。北交所以試點注冊制為牽引,在遵循交易所建設基本規(guī)律的基礎上,尊重中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段,構建了一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的制度安排。
三是發(fā)揮了市場的紐帶作用。北交所堅持獨立發(fā)展、特色發(fā)展,一方面落地轉板機制,打通與滬深市場銜接,給企業(yè)更多選擇;另一方面向區(qū)域股權市場輻射,為打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地夯實土壤根基。目前區(qū)域市場向北交所輸送上市資源的路徑已經打通,累計已有760余家區(qū)域性股權市場企業(yè)申請新三板掛牌。
四是優(yōu)化了服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場生態(tài)。北交所開市后,合格投資者數(shù)量已經超過513萬戶,是宣布設立前的近3倍;500余只公募基金布局,持倉市值穩(wěn)步增加,VC/PE加大投入,社?;?、保險資金、QFII/RQFII均已入市。112家證券公司深度展業(yè),初步形成一批深耕中小企業(yè)資本市場服務的特色中介。券商、基金公司等投研覆蓋力度加大。21家商業(yè)銀行積極對接,共同探索支持中小企業(yè)、發(fā)展普惠金融的新路徑。最高法出臺司法保障意見,財政、工信、科技等部委協(xié)同促進,與66個省市政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,各方合力逐漸形成,協(xié)同促進市場建設。
開源證券資本市場部負責人彭海對《經濟參考報》記者表示,北交所的設立完善了中國多層次資本市場結構。近一年來,北交所成功設立開市并平穩(wěn)運行,各項制度逐步落地,市場融資交易功能不斷深化。在申報受理方面,北交所發(fā)行上市審核工作整體運行良好。在上市審核效率方面出現(xiàn)了明顯的提升。同時北交所對新三板創(chuàng)新層、基礎層產生“反哺”作用明顯,新增掛牌數(shù)量和新三板融資金額均得到大幅提升。
銀河證券首席經濟學家劉鋒表示,作為資本市場服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的重要平臺,北交所的設立和運行,對于增強資本市場服務中小企業(yè)能力,提高中小企業(yè)直接融資比重、增強經濟社會發(fā)展活力和韌性意義深遠,走出了一條資本市場服務中小企業(yè)的普惠金融之路。從目前盈利能力看,北交所公司經營保持穩(wěn)健,創(chuàng)新驅動作用增強,負債結構向好,規(guī)范性水平持續(xù)提升,體現(xiàn)出較強的韌性與活力。
允泰資本創(chuàng)始合伙人、首席經濟學家付立春表示,北交所的設立是資本市場多層次體系完善過程中濃墨重彩的一筆,戰(zhàn)略性意義較大。北交所宣布成立以來,總體來說超預期,尤其是制度建設方面體現(xiàn)了獨特性,市場化走在前列。尤其是融資機制按需靈活,除公開發(fā)行外,上市公司在新三板掛牌階段平均進行2次定向發(fā)行融資,單次融資5000萬元左右,上市后已有5家啟動再融資,形成按需、小額、多次的接續(xù)融資機制,降低了中小企業(yè)融資成本,緩解中小企業(yè)現(xiàn)金流壓力。
流動性和估值水平較為合理
從市場運行來看,北交所整體保持了合理的流動性與估值水平。業(yè)內人士表示,北交所流動性和估值水平較為合理主要體現(xiàn)在幾個方面,一是流動性水平整體符合中小市值股票特征。北交所股票以小市值為主,流通盤規(guī)模小,83%的公司市值低于15億元。北交所投資者以合格個人投資者、機構投資者為主,交易相對低頻理性,持股期限相對較長,更加關注企業(yè)成長帶來的中長期收益。市場的換手率不宜簡單與其他市場對標。整體看,截至8月25日,北交所開市以來日均成交10.29億元,較精選層階段提高167.17%。
二是估值波動與傳統(tǒng)發(fā)行上市呈不同特點。在一體發(fā)展的市場結構和上市前公開交易的博弈格局下,由于新股上市前已在創(chuàng)新層掛牌交易,上市后價格呈現(xiàn)更加復雜的買賣博弈特點,不會因為單次公開發(fā)行就產生明顯的流動性溢價。統(tǒng)計數(shù)據顯示,北交所新股首日7成上漲,平均漲幅69.97%;上述股票首日下跌或漲幅小于5%的,剔除首日后的月度漲跌幅平均為5.34%、最大漲幅96.95%,股價在新老股東博弈、綠鞋穩(wěn)價機制下快速形成均衡價格,各階段參與者均有不同收益。
三是新設市場投資機會吸引各類主體參與?;诒苯凰袌龃_定性的發(fā)展預期,專業(yè)機構不斷加大布局力度,交易持倉比例穩(wěn)步提升。
四是北交所流動性水平將穩(wěn)步提升。隨著上市公司數(shù)量進一步增加、結構進一步豐富,市場深度將進一步增加,優(yōu)質上市公司集聚也將帶動更多資金參與,進一步激活市場交易。
據了解,北交所將研究降低交易成本,適時推出北交所指數(shù),持續(xù)推進交易機制創(chuàng)新,豐富產品供給,滿足投資者多元化交易需求,促進提升定價效率,隨著相關舉措落地,市場流動性基礎條件必將進一步改善。
下一步,北交所將聚焦“打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的總目標,持續(xù)深化改革創(chuàng)新,推動市場盡快實現(xiàn)規(guī)模積累,完善市場融資交易功能,健全市場產品體系,繼續(xù)發(fā)揮好“主陣地”輻射帶動作用,為支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展貢獻更大力量。(經濟參考報 記者 高欣)
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